주식시장 조정은 완전히 악화될 것이다.

주식시장 조정은 완전히 악화될 것이다.

 

요약

• 오늘 CPI 보고서가 예상대로 들어왔지만, 숨겨진 메시지를 담고 있었다.
• 수익률 곡선이 평탄해지면서 인쇄에 이어 상승률이 떨어지고 있다.
• 주식시장은 다음에 닥칠 일에 대해 준비가 되어 있지 않다.
• 시장에서 도움의 손길을 찾고 있나? Reading The Markets의 회원들은 어떤 기후를 항해하기 위한 독점적인 아이디어와 지침을 얻는다. 

  

  게티 이미지를 통한 케이트 스미스/iStock

  금융시장이 다음 주 FOMC 회의를 준비하면서 악몽 같은 시나리오가 펼쳐지는 모양새다. 연준이 자산매입의 테이퍼링을 가속화할 것이라는 기대감이 높아지고 있다.

  오늘 CPI 보고서에는 채권 시장이 전보를 친 숨은 메시지가 담겨 있는 것 같다. 2년 동안의 수익률이 5bps 하락한 65bps를 기록하는 등 곡선을 가로지르는 수익률이 떨어지고 있다. 10년 동안 또한 약 4bps에서 1.45%로 떨어졌다. 이는 CPI 보고서가 6.8%로 분석가들의 기대를 충족시켰다는 점을 고려하면 대부분 놀라운 일이다.

  팁들

  그러나 실제 이야기는 팁스 시장에서 일어나고 있는 일이다. 5년간의 TIP는 -1.54%로 5bps 상승하고 있다. 결국 TIPS 수익률이 상승하고 5년 만기 국채금리가 하락하면서 이날 2.76%로 하락하고 있다. 이런 기대는 11월 중순부터 급격히 낮아졌다.

  

  (Refinitiv)

  수익률 곡선을 더하면 전선이 상승하고 후선이 하락하면서 인플레이션 기대치가 하락하면서 한 가지를 말해준다. 채권시장은 경기가 침체되거나 더 나빠질 것으로 우려된다.

  

  파이낸셜 컨디션

  또 다른 문제는 시장이 연준의 테이퍼 가속화에 대비하고 있기 때문에 금융여건이 긴축되고 있다는 점이다. 시카고 연방준비제도이사회(Fed) 국가재정조건지수는 지난 21주 동안 -0.55까지 상승하며 12월 3일에 마감된 주와 거의 16.5 베이시스 포인트 상승했다. 전형적으로 금융조건지수가 오르면 증시에 변동성이 많이 발생한다.

  

  다시 말하지만,;11월 26일에 기술된 악몽 같은 시나리오로> 세계 성장이 둔화되면서, 그리고 채권 시장이 미국의 성장 둔화를 우려하고 있는 상황에서 인플레이션율 상승으로 인해 더 빨리 약화될 수밖에 없는 연준이 수반되는 것이다. 재정여건이 긴축되고 있는 정확한 순간에도 발생하고 있다. 새로운 COVID 변종의 와일드카드가 있을 뿐만 아니라, 그 누구도 잠재적인 영향을 확신하지 못하는 것 같다.

  여기에 S&P 500지수도 12개월 수익률 전망치의 21.2배로 거래되고 있으며, 그 기간 동안의 성장률은 거의 24%의 정점에서 8.2%로 떨어질 것으로 예상된다. 이 주식시장은 현재 채권시장이 경고하고 있는 미국의 경기둔화에 대한 준비가 제대로 되어 있지 않다.

  

  환상의 땅에 주식들이 살고 있을지도 모른다.

  그러나 어쩌면 더 나쁜 것은  더 빨리 약세를 보이지는 않을 것이며 경제가 연준의 긴축 사이클을 견뎌낼 수 없다고 생각할 수도 있다는 점이다 가능성이 높다.

  고용률 호조, 초기 실업수당 청구 자료, 그리고 CPI 인쇄물 등을 감안하면 연준이 더 빨리 줄어들지 않을 것이라는 것은 상상하기 어려워 보인다. 게다가 주식시장 거래가 사상 최고치 바로 밑도는 상황에서 증시는 연준에 더 빨리 진행해서 더 빨리 줄이라고 말하고 있다.

  이 중 어느 것도 주식시장에 좋지 않다. 증시가 이미 시정이 시작되었을 뿐만 아니라 훨씬 더 악화될 것이 분명하다.