2030년까지 500달러로 가는 알리바바의 길

2030년까지 500달러로 가는 알리바바의 길

 

요약

• 알리바바의 주가는 작년 말 달성한 최고치보다 65% 폭락했고 현재 최저가 가치로 거래되고 있다.
• 그러나 상장폐지 우려로 인해 주가가 아무리 낮아도 많은 투자자들은 알리바바를 바라보지 않을 것이다.
• 상장폐지 공포는 과장된 것이며, 알리바바 상장폐지 가능성은 미미하다.
• 알리바바의 주가는 오랫동안 하락하지 않을 것이며, 불확실성이 사라지기 시작하면서 주가가 훨씬 더 높게 움직이기 시작해야 한다.
• 이 아이디어는 나의 민간 투자 커뮤니티인 The Financial Predator의 회원들과 더 심도 있게 논의되었다.

Getty Images를 통해 Philiphotography/iStock 미공개

알리바바의 (바바) 주식은 작년 사상 최고치에서 65% 폭락했고, 상당한 성장 전망에도 불구하고 현재 최저 가치로 거래되고 있다. 하지만 현재 많은 투자자들이 알리바바의 초저수익 배수를 완전히 무시하고 상장폐지 우려로 주식에서 손을 뗀 상태다. 하지만 알리바바만 그런 게 아니다. 많은 중국 기업들, 특히 미국에서 ADR을 거래하는 기업들은 2021년에 상당한 감소를 보였다. 그럼에도 불구하고 알리바바의 위업으로 인해 전자상거래의 거대기업은 여전히 폭풍의 눈에 띈다. 그 회사의 주가는 최근 약 1년 전 사상 최고치에서 무려 65%나 폭락했다. 동시에 알리바바의 수익도 덩달아 올랐다. 주당 8.56달러 2022 회계는 2020년 결과보다 15% 더 높을 것이다. 회사의 수익과 수입은 앞으로 힘차게 확장해야 한다. 따라서 알리바바의 주가를 억제하는 주요 요인은 상장폐지 등 일시적 현상에 대한 우려와 불확실성이다. 상장폐지 우려는 상당히 과장된 것으로 보고 2022년부터 불확실성이 사라지기 시작하면 시장이 알리바바 주식을 급격히 재조정해야 한다.

알리바바가 상장폐지되는 것을 보지 못하는 이유

나는 여러 가지 요인에 대해 광범위하게 글을 썼다. 알리바바의 주식을 긁어모으는 것. 지난 1년간

몇 가지 논란이 되는 요소:

• 중국 정부("CP") 규제 강화
• 앤트 그룹 IPO 대실패
• 알리바바의 수십억 달러 벌금
• 최근에 부과된 미국 규정
• "헤지펀드 폭파"
• 알리바바 실적과 성장세 둔화

이러한 근본적인 요소들이 지난 1년 동안 회사의 하락에 기여했다. 하지만, 이 모든 해로운 요소들은 한 가지 공통점을 가지고 있다. - 그것들은 모두 일시적인 것이다. 근본적인 논란이 오갔지만 알리바바는 막대한 매출과 EPS 성장 활로를 가진 지배적인 전자상거래 대기업으로 남아있다.

그럼에도 불구하고 알리바바의 주식 위에 거대한 검은 구름이 걸려 있고, 그것은 알리바바의 ADR들이 NYSE로부터 상장폐지되는 지속적인 위협이다. 상장폐지 우려로 미국의 많은 투자자들이 10피트짜리 기둥으로 알리바바 주식을 건드리지 않을 것이다. 이러한 역동성이 알리바바의 주식거래가 TTM EPS의 12배에 달하는 지하 1층에서 나타나는 주된 이유다.

상장폐지의 위험성은 수량화할 수 있는 것은 아니지만, 알리바바가 NYSE에서 상장폐지될 확률은 미미하다고 본다. 첫째, 알리바바에 대한 집착이 상장폐지되는 이유가 뭘까? BYD가 아닌 이유(OTCPK:BYDDF) 또는 뉴스에 거의 나오지 않는 다른 회사? 이론적으로 알리바바는 BYD, 텐센트(Tencent)와 거의 같은 상장폐지 위험성을 가져야 한다.OTCPK:TCEHY)), 바이두(Baidu) (비두() 또는 다른 저명한 대형 기업들에 대한 것이다. 많은 중국 주식들이 본질적으로 하락세를 멈추고 8월과 같은 수준에서 거래되고 있지만 9월 시작 이후 주가가 약 30% 하락하면서 알리바바는 아니다.

YChart별 데이터

알리바바를 미국 거래소에 상장된 다른 중국 주요 기업과 비교해 보면 최근 알리바바가 최악의 타격을 받고 있는 것을 알 수 있다. 최근 6개월 동안 BYD는 12% 상승했고, 아마존닷컴(JD)은 약간 긍정적이다. 텐센트, 바이두, 중국의 대형 마트 ETF(FXI)가 20%가량 하락한 반면 알리바바는 최근 6개월 동안 40%가 넘는 크라스팅을 했다. 나는 알리바바의 향후 성장과 수익 전망이 이 극적인 저조한 실적을 보장한다고 생각하지 않으며, 중국 이름들도 비슷한 상장폐지 리스크를 공유하고 있다고 생각한다. 알리바바는 끊임없이 뉴스에 나오는 회사인데, 알리바바의 주식은 중국 주식 중 최악의 하락을 경험하고 있으며, 현재 가장 높은 상승 잠재력으로 매수하기에 가장 좋은 주식 중 하나일 것이다.

중앙청산소는 알리바바에게 딜리스트를 강요함으로써 무엇을 얻을 것인가?

중국의 중앙 관리국은 엄청나게 강력하고 본질적으로 이 공산국가의 모든 총격을 부르고 있다. 하지만 알리바바나 다른 중국의 저명한 기업에게 미국에서 상장폐지를 강요하는 것은 매우 역효과를 낳을 것이다. 미국에 상장된 중국 기업들은 올해 이미 시가총액에서 1조 달러 이상의 손실을 냈다. 중국은 현재 비교적 발전된 경제를 가지고 있으며, 인구의 상당 부분이 중국 증시에 참여하거나 직접적인 영향을 받고 있다. 이런 중압적인 기업 개입은 신뢰를 해치고, 외국인 투자를 감소시키며, 중국 시장에 패닉을 일으킬 수 있다. 그러한 해로운 행동과 결과는 그 나라에서 경제 발전을 20년 또는 30년 뒤로 돌려놓을 수 있다.

중국 규제기관은 최근 중국 기업들이 주식을 상장하는 곳을 존중한다고 밝혔다. 게다가, VIE들이 그들의 미국 목록을 삭제하도록 강요하는 보도는 완전한 것이다. 잘못 읽고 잘못 말한 것. 사실의 SEC는 할 수 있다. 잠재적으로 중국 기업을 강요하다 회계규정을 준수하지 않은 것에 대해 상장폐지하는 것. 그러나 3년 동안 회계불준수를 한 후에만. 따라서 이 시나리오에서 가상의 알리바바 상장폐지는 2024년에나 일어날 것이다. 또한, 알리바바가 SEC의 회계 요구에 응하지 않을 것이라고 누가 말할 것인가? 더구나 중국 기업과 중국 감독당국이 협력하고 있다. 미국 규제 당국과 함께 미래에는 눈에 띄는 상장폐지를 피하기 위해 따라서 현재의 상장폐지 우려는 매우 과장된 것으로 보이며, 이러한 일시적인 우려가 완화되면 알리바바의 주가는 훨씬 더 높은 곳으로 이동해야 한다.

알리바바 1년 차트

출처: StockCharts.com

알리바바의 주가는 올해 들어 일방통행으로 하락세를 보이고 있다. 이런저런 문제로 계속 시달리다 보니 알리바바의 주식은 의미 있는 회복세를 마련하지 못하고 있다. 주가가 계속 내리막길을 걷고 있는데 바닥이 보이지 않는 것 같다. 그러나 주당 110달러(주식의 최근 바닥)로 동사의 시가총액은 3,000억달러로 향후 수년간 두 자릿수 성장을 달성할 수 있는 시장을 선도하는 전자상거래의 거인에게는 현저히 낮다. 내가 보기에, 바닥은 약 3,000억 달러의 시가총액인 110달러로, 주식은 안정되고 여기서부터 상승하기 시작할 것이다.

알리바바: 무시하기에는 너무 싸다

비슷한 기업들을 살펴보면 밸류에이션 단절이 상당하다. 예를 들어 아마존(AMZN)은 올해 실적 추정치의 약 85배에 거래되는데 이는 알리바바의 약 7배에 달하는 평가다. 아마존은 알리바바의 7배 가치평가를 받을만 한가? 잘 모르겠어. 시가총액 1조 달러가 넘는 상장폐지 공포? 내가 보기엔 아니야.

평균적으로 미국 회사들은 대략적으로 무역을 한다. 31 TTM 수익중국 회사들은 겨우 16개 정도밖에 거래하지 않는다. 하지만 알리바바의 경우, 우리는 단지 12에 거래하는 회사를 보고 있다. 게다가, 알리바바는 향후 10년간 상당한 성장 능력을 가진 시장을 선도하는 지배적인 기관이다. 따라서 회사의 밸류에이션이 오랫동안 침체되어서는 안 된다. 게다가 알리바바는 향후 몇 년간 EPS를 늘려야 하며, 상장폐지 위험이 주식의 발목을 잡고 있지만 불확실성이 사라지면 주가가 눈에 띄게 높아진다.

알리바바의 향후 재무상태는 다음과 같다.

연도(재정)	2022	2023	2024	2025	2026	2027	2028	2029	2030
수익 $B	137	165	194	223	252	282	310	338	365
매출증가	23%	20%	18%	15%	13%	12%	10%	9%	8%
EPS 달러	8.4	10	12.1	13.2	15.5	18.5	22.7	26.6	29.5
전진 P/E	12.5	15	18	20	19	18	17	16	15
가격 $	$125	$182	$238	$310	$352	$409	$452	$472	$500

출처: 저작자 자료

알리바바에 대한 위험

내가 알리바바에 대해 호평하는 동안, 회사에 대한 나의 기대를 저버릴 수 있는 다양한 요소들이 발생할 수 있다. 예를 들어 중앙청산소는 알리바바와 다른 중국의 거대 기술기업에 대한 단속을 더욱 강화할 수 있다. 게다가, 미국 감독당국은 그 회사의 ADR을 상장폐지하기로 결정할 수 있다. 경쟁 심화는 알리바바의 성장과 이익에 영향을 미칠 수 있다. 회사의 성장은 현재의 내 예상보다 더 나쁠 수 있다. 또한 알리바바의 수익성은 여러 가지 이유로 계속 고전할 수 있다. 이번 투자는 여러 가지 리스크가 있기 때문에 지금 주가가 매우 싸다. 내가 보기에 알리바바는 여전히 높은 위험/높은 보상 투자로 남아 있으며 투자자들은 알리바바 주식에 자리를 열기 전에 그 위험성을 면밀히 검토해야 한다.