Palantir: 더 많은 3분기 투자를 통해 SPAC에 대해 더 자세히 살펴보기

Palantir: 더 많은 3분기 투자를 통해 SPAC에 대해 더 자세히 살펴보기

요약

• 팰란티르의 3분기 실적은 신규 SPAC 투자뿐만 아니라 장기 성장 목표를 지원하는 복수의 핵심 지표 강점이 지속되는 등 견실한 성장세를 보였다.
• 이러한 SPAC에 대한 투자는 3억7950만 달러에 달하며, 현재 주식 가치는 3억1700만 달러에 달해 -19%의 수익률을 기록하고 있다.
• 이러한 많은 SPAC는 외부 평가의 획득 부족, 추가 증자의 필요성 또는 오해의 소지가 있거나 잘못된 예측과 같은 주요 위험을 나타낸다.
• 이와 같이, 수익계약에서 약 6억 4천 2백만 달러에 이르는 계약상 이익은 de-SPAC의 주가수익이 마이너스라는 것에 의해 저울질될 수 있다.

안드레아스 렌츠/게티 이미지스 엔터테인먼트

(Palantir) 주식은 혼합 수익과 소수의 하락에 이어 한 달 동안 매도세를 보인 후 최근 3월 최저치와 18달러대 초반의 지지를 다시 테스트했다. %3Areact%7Csection%3Amain_content%7Cbutton%3Abody_link">3분기 전망은 엇갈렸으며, 상업적 측면에서는 견실한 성장을 보였지만, 정부 사업 감속과 '지속할 수 없는' SPAC 투자를 통한 성장을 부채질하는 등 애널리스트들에게 깊은 -price-target-citing-government-business-slowdown?source=content_type%3Areact%7Csection%3Amain_content%7Cbutton%3Abody_link">인상을 주지 못했다. Palantir는 SPAC 투자 라인업을 확대하여 3분기에 8개의 다른 SPAC 회사에 투자하고 몇 가지 다른 계획된 투자 약속을 했다. 이러한 SPAC 투자는 계약상 수익에서 장기적 보수가 가능하지만, 일부에서 취득한 주식은 실적이 저조할 수 있는데, 이는 SPAC 합병의 일부가 우려를 낳고 있기 때문이다.

빠른 3분기 스냅샷

Palantir의 >는 정부 쪽 성장이 약간 둔화되고 그 이후 -20%의 주가 하락을 촉발하는 가운데 대부분의 주요 지표들 사이에서 견실한 성장이라는 양날의 칼임을 입증했다.

• 3분기 매출 증가율 +30% - 3억9200만 달러, YTD +44% - 11억 달러
• 총 고객 수 +20% Q/Q - 203; 상용 고객 수 +46% Q/Q
• 상업적 수익 증가율 +37% y/y~1억5,000만 달러
• 정부 수입 증가율 +34% - 2억1,800만 달러
• 3분기 청구액 +172% y/y
• 잔여 거래 가치 +50% y/y, +6% q/q/36억 달러, 상업적 잔여 거래 가치 +101% y/y
• 고객당 평균 수익 +26% y/y ~ 880만 달러, 상위 20개 고객당 평균 수익 +35% y/y ~ 4,130만 달러, 순차적 성장 지속

팔란티르는 눈송이()나 엔비디아(NVDA)처럼 별의 성장 기계는 아니지만;상업적 성장이 어느 정도 가속화를 가리키면서도 정부 계약 위주의 모델에서 꾸준히 >30%의 강력한 성장률을 낼 수 있음을 보여주고 있다. 단위 경제학과 기초적인 핵심 지표는 ARPU가 순차적으로 계속 확장됨에 따라 성장 지속을 강조한다.

팔란티르는 희석효과와 높은 SBC로 인한 위험을 발견했으며, 그러한 위험으로 인한 하방잠재력에 대한 경고 이후 주가가 -24% 하락했지만, 지난 한 달 동안 그러한 하락의 상당 부분은 거의 상승하지 않고 있었다. 팔란티르는 이번 분기 동안 Karp CEO에 대한 옵션 6090만 달러 등 SBC의 높은 수준이 "=content_type%3Areact%7Csection%3Amain_content%7Cbutton%3Abody_link">옵션 행사에 따른 세금이 5억 달러 이상"으로 이어졌으며 이 중 주식매각을 통해 자금을 조달하고 있다고 언급했다. 상당히 높은 희석 가능성은 약 5억 4천만 개의 RSU와 옵션이 아직 미결 상태고 향후 발행 가능한 1억 5천 1백만 개로 총 20억 4천만 개의 A/B 등급 주식 중 약 34%를 차지한다.

Palantir는 강력한 핵심 지표에 의해 뒷받침되는 견고한 성장 지표로 인해 높은 SBC와의 싸움에 직면해 있다. 그러나 Palantir는 SPAC 투자에 대해 다소 혐오감을 느끼고 있으니 좀 더 깊이 잠수하자.

모두 SPAC의 이름으로

Palantir는 SPACs에 더 많은 자본을 투자하여 중장기적인 수익 계약을 창출하고 여러 업종에 걸쳐 수백만 개의 de-SPAC 주식을 취득하고 있으며, 대다수는 '파괴'이다.

SPAC는 대체로 여름 이후 냉각기를 이어가며 2020년 후반/2021년 초반에 비해 과대광고 '겨울'에 이르러 팔란티르 주식투자의 가치가 크게 떨어졌다. 개요는 아래와 같다.

, Google Finance의

데이터

아래 주의 사항?

레모네이드()의 METromile() 계획 바이아웃은 SPAC 구조/프로세스에  결함, 즉 기업을 미리 평가했을 때 제3자 평가를 획득하지 못한 점과 더 높은 자금을 받기 위해 지나치게 낙관적인('fluffing') 예측을 제공했다는 점을 부각시켰다. Palantir의 SPAC 투자의 상당수는 이러한 노선을 따라 하락하고 있으며, 따라서 Palantir의 투자가 이루어진 직후에 -20% 혹은 그 이상의 큰 손실에 기여했다. Palantir의 투자 중 오직 한 곳만이 긍정적이고 로이반트 과학()은 미미한 +0.5%의 수익을 올렸으며, Celularity()와 Wejo()와 같은 다른 투자자들은 -40% 이상 하락했다. 심지어 일부 예비SPAC들은 약간 부정적인 입장을 보이고 있어 합병 조합이 하락세로 급격히 이동할 수 있음을 시사했다.

SPAC는 SEC로부터 책임위험과 미래전망과 관련하여 신중한 시선을 받았다. 존 코이츠 소장 대행은 "특히 이해 상충 가능성이 있기 때문에 [SPACs] 관련자들의  리스크가 기존 IPO보다 낮지 않고 더 높다"고 본다. 합병 과정에서, 미래 예측은 필수적이고, 기대되며, 디-SPAC 회사의 가치를 뒷받침한다. 그러나, 그러한 기업들은 "합리적 가정을 바탕으로 한 여러 가지 예측을 보유하고 있으며, 기업의 미래가 어떻게 전개될 수 있는지에 대한 다른 시나리오를 반영하고 있다"고만 밝혔다.가망성이 있는 예측과 마찬가지로 신뢰성이 높지만 불리한 예측에 대한 공개를 생략했다.

그 핵심에서, SPACs는 PSLRA 안전항만 성명에서 미래 예측과 재무 결과를 공표할 수 있지만, 어떤 물질적 예측을 사용할 수 있는지 명시하는 규정이 없다. 따라서, 본질적으로, 이러한 디-SPAC들 중 일부는 최상의 시나리오와 높은 수준의 위험을 달성하기 위해 위험을 할인하고 있다.가장 높은 가치 평가와 그에 따른 자금 지원. 루시드(LCID CEO는 SPAC 프로세스가 회사에 '대규모'의 자금을 제공하는 반면, 도착()과 같은 EV 분야의 다른 회사들은 SPAC 예측의 지침을 줄인 후 급격히 감소했다고 말했다. 이러한 경우가 반드시 격리된 것은 아니며, 수십 개 업종의 다른 SPAC도 유사한 시나리오에 직면할 수 있으며, 모범 사례 투영 시나리오를 사용한 후 하방 위험을 무색하게 할 수 있다.

Coates는 미래 예측이 예비 투자자들에게 "결정적으로 유용하고 적절할 수 있지만" "시험되지 않고, 투기적이고, 오해의 소지가 있거나 심지어 사기일 수도 있다"고 말한다. SPAC 스폰서들은 일반적으로 투자자들을 오도하거나 거래에 실패하는 등의 두려움을 완화시킬 수 있는 '게임 속 피부'를 가지고 있다. 그러나 Metromile의 매수 계획은 한 가지 주요 이슈를 강조한다.여기에서는 종종 예상에 근거한 외부 평가가 없다. 따라서 이러한 디-SPAC는 위험이 올바르게 설명되거나 표시되지 않는 베스트 케이스 시나리오에 기초하여 상당히 과대평가될 수 있으며, %3Amain_content%7Cbutton%3Abody_link">메트로마일은 덜 매력적인 성장으로 "산업 배수보다 훨씬 위"로 평가되었고, 주식은 SPAC 가격에서 -75% 하락하고 -87%의 고점을 받았다.

Palantir의 SPAC - 여기에서 동일한 위험

위에서 언급한 바와 같이, 팔란티르의 SPACs에 대한 투자는 릴리움(LILM),사르코지 테크놀로지 앤 로보틱스(), 바빌론(), 패러데이 퓨처(), 웨조, 셀룰러리티 등 대규모 투자에서 다소 큰 손실을 입으면서 ~ 19% 감소했다. 이들 및 다른 많은 위험은 메트로마일(Metromile)과 유사한 위험성을 보일 뿐만 아니라 미래전망 투영의 잠재적인 오용 및 관련 위험 표시 제한에 대한 코츠(Coates)의 경고와 일치한다.

예를 들어, 은 조합 이후 가치의 4분의 1 이상 하락했는데, 이 eVTOL 스타트업은 24년 회계연도까지 단돈의 수익을 창출할 것으로 예상하지 않고 있으며, 25 회계연도에 상용화가 예상된다. 현재 수준에서는 회계연도의 10배, 회계연도의 0.6배 수익으로 평가되고 있다. 이는 릴리움 네트워크의 성공적인 빠른 확장뿐만 아니라 발사 연대표에 대한 지연도 없다는 것을 의미한다. 그러나 퀄과 그 스폰서들은 합병을 고려할 때 제3자 평가를 얻지 않아 회사가 잘못 평가될 위험이 커졌다 - 릴리움의 주식평가는 2020년 3월 10억 달러에서 2021년 1월(최종 24억 달러로 두 번 수정하기 전)에 합병 합의에 대해 27억 달러로 상향 조정되었다.

, 릴리움은 상당한 위험을 가지고 있다는 것이 명백한데, 그 중 일부는 제시된 금융을 통해 명백하지 않다 - 회사는 7억 8천만 달러의 자금 지원이 단순히 충분하지 않을 것이기 때문에 "사업 계획을 실행하기 위해 추가 자본을 조달할 필요가 있을 것"이며, 이미 경쟁업체에 영향을 미치고 수요 감소에 직면해 있는 안전 위험에 직면하고 있다.r 제품, 이것은 예상 재무 및/또는 일정을 실질적으로 변경할 수 있다. 이러한 기한은 "필요하게 불확실하며, 실제 결과가 크게 달라질 수 있는 매우 다양한 중요한 비즈니스, 경제, 경쟁 및 기타 위험과 불확실성의 영향을 받는다"고 밝혔다. 그것은 그렇게 분명하지는 않지만, SPAC가 투자자들에게 이러한 예상 금융 상품으로 팔리기 때문에 매우 중요하다.

릴리움과는 달리, 로터 인수는 >로부터 Sarcos Robotics에 대한 제3자 평가를 얻었는데, 이것은 9.0x에서 11.0x 터미널 EBITDA의 배수로 DCF 분석이었다. 다시 말하지만, 전진 투영에 대한 동일한 위험이 우세하다. 제안 규모에 따라 향후 추가 자본이 필요할 수도 있지만, 추가 자본이 필요하다는 언급은 없었다. 이러한 SPAC가 제3자 평가를 획득해야 한다는 요구사항은 아니지만, 일부 SPAC는 그렇지 않은 경우도 있다. 미래 예측은 일반적으로 예측이나 하방/상향 수준에 위험을 나타내지는 않지만, 더 많은 양의 자금을 획득하기 위해 예측이 더 많이 상승할 가능성이 있다. 릴리움은 추가 자본이 필요할 것이라고 말하는 몇 안 되는 SPAC들 중 하나이지만, FY23/24년까지 수익 창출이 없는 이들 SPAC들 중 다수는 규모와 출시를 위해 자본이 필요할 가능성이 매우 높다. 이는 주가에 부정적 영향을 미칠 수 있는 주식 제공의 희석 위험을 증가시킨다(Palantir의 경우 이미 상당히 부정적임).

여전히 긍정의 이유

비록 SPAC 투자가 잘 수행되지 않았고, 제3자 평가를 획득하지 못함에 따른 여러 위험, 높은 자금조달 금액 및 추가 자본의 필요성 때문에 잠재적으로 예상 금융을 오해하거나 잘못 전달하는 등의 위험이 있지만, 여전히 이러한 투자에 긍정적일 이유가 있다.

팔란티르 플랫폼은 계약에 따라 팔란티르 제품 및 서비스 활용을 위한 계약협약을 3년에서 10년간 제공하고 있어 투자 대상 기업에 실질적인 가치를 창출하고 있다. 이러한 투자는 팔란티르에 최대 6억 4천 2백만 달러의 잠재적 수익을 제공하며, 이는 3억 7천 9백 5십만 달러의 수익에 비해 약 68.7%의 수익률이다. Palantir가 "100개 이상의 바빌론 데이터 소스를 통합하고 AI 강화 기능을 가속화할 수 있도록" 뿐만 아니라 서비스에 "더 통합적이고 인 접근"을 지원했기 때문에 바빌론 같은 고객들은 이미 상당히 만족하고 있다.

팔란티르의 수익 창출은 장기적으로 주가 수익률에 의해 도움을 받을 수 있지만, 현재로서는 3분기 1,900만 달러와 2,200만 YTD로 수익 창출은 미미한 수준이다. 따라서 전체적으로 팔란티르는 현재 여전히 4,000만 달러까지 하락하고 있고 주식과 수익을 합친 상태지만 계약상 수익의 장기적 증가와 잠재적 주가수익은 장기적인 성장 시너지 효과를 제공한다.

전체적으로

Palantir의 성장은 여전히 견고하며, 주요 지표에서 성장한 여러 분야가 FY22에서 FY25까지 매출 성장 목표를 30% 이상 달성할 수 있는 능력을 공고히 한다. 그러나 동사는 SBC로부터의 높은 수준의 잠재적 희석이라는 형태로 뻣뻣한 역풍을 맞고 있는데, 이것은 여전히 일부 상승 잠재력을 제한할 수 있다. Palantir의 SPAC에 대한 투자는 흥미로운데 계약상 수익 창출이 시작되는 동안 현재까지 일부 공정 규모의 손실을 초래하고 있다. 이러한 SPAC 중 다수는 잘못된 미래 예측, 추가 자본필수품, 부정확한 가치평가로 이어지는 제3자 가치의 결여와 같이 표면화된 주요 위험을 나타낸다. 이와 같이 팔란티르의 SPAC는 이러한 위험의 대다수가 하방 쪽으로 기울기 쉬운데, 이는 단기적으로 중기의 계약상 수익에 따른 편익에 무게를 둘 수 있다.