JPMorgan이 우리의 가장 큰 포지션에 대해 잘못 알고 있었다

JPMorgan이 우리의 가장 큰 포지션에 대해 잘못 알고 있었다

 

 

 

요약

• JPMorgan은 2022년 01/05/01/01에 우리 회사의 가장 큰 포지션에서 큰 폭의 움직임을 보였으며 가격은 이에 대응하여 폭락했다.
• 그 분석은 특별히 획기적인 것이 아니어서 우리는 곰 논문을 부숴버리고 있습니다.
• 우리는 또한 두 리츠에 대한 우리의 낙관적인 전망을 반복하고 있습니다. 우리가 우리의 위치를 구축하고 독자들을 위해 그것을 강조할 수 있도록 또 다른 판매를 보는 것은 좋은 일입니다.
• 이러한 훌륭한 주식에 아직 아무런 노출이 없는 투자자들은 그러한 포지션을 구축하기 시작하고 싶어할 것입니다. 우리 포지션 중 하나를 추가한다.
• 이 두 주식은 현재 결합하여 우리 포트폴리오의 약 19%를 차지한다. 그것은 엄청난 할당량입니다. 왜냐하면 이것들은 헐값에 훌륭한 리츠들이기 때문입니다.
• 이 아이디어는 나의 민간 투자 커뮤니티인 REIT 포럼 회원들과 더 심도 있게 논의되었다. ">

  

  Getty Images를 통한 LewisTsePuiLung/iStock 편집

  요약으로 시작합시다.

  JPMorgan은 다음을 기반으로 American Tower(AMT;" data-ke-list-type="disc">

• 제한된 국내 매크로 타워 성장(경영진의 사전 논평에도 불구하고 대단해 보인다)

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• CoreSite 인수 시 지분 상승 가능성이 높음(현재 약 50일 동안 알려져 있음)

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• 금리 인상(실제로 중요한 문제가 아님)

• JP모건은 다음 기준에 따라 크라운 캐슬(;" data-ke-list-type="disc">

• 배수가 확장될 수 있는 제한적 잠재력

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• 통신사가 C-밴드 주파수를 타워에 배치하는 데 주력함에 따라 2024년 또는 그 이후까지 작은 셀 증가율이 낮게 유지될 것으로 예상(AMT에 관한 논문과 대조적으로 AMT에 관한 논문은 사전에 잘 알려져 있었다)

• 오늘날 AMT와 CCI가 각각 약 6.5%, SBA 커뮤니케이션(SBA Communications 있습니다. 아이러니하게도 SBA커뮤니케이션즈는 국내 매크로타워에 가장 많이 노출되는 타워 리츠다. 따라서 제한된 국내 매크로 타워 성장에 대한 생각이 정확하다면 큰 걱정이 될 것입니다.

  물론 스프린트와 T-Mobile( 3월에 있었던 이야기 공황이었다. 그땐 우리가 뭐하고 있었니? 타워 리츠 구입. 공평하게 말하면, 우리는 탑 리츠를 여러 번 샀다. 부를 쌓는 데 좋은 기술입니다.

  왜 틀릴까?

  AMT는 정말로 "국내 매크로 타워 성장 제한"의 위치에 있는가?

  AMT 경영진의 몇 가지 논평을 돌아보자. 그들은 꽤 많은 발표를 한다. 최근의 것 중 하나는 UBS를 위한 것이었다. 다음은 강조하고자 하는 몇 가지 사항:

  Batya Levi - 분석가

  알았어, 알았어 탑 사업으로 옮기자. 그리고 미국을 시작으로 해서 미국의 유기적인 성장을 단기적으로, 장기적으로는 어떻게 생각해야 할 것인가에 대해서 많은 세부사항을 제공해 주셨습니다. Sprint와 T Mobile 교란부터 시작해보자. T Mobile이 가까운 시일 내에 폐로 활동에 대해 귀하에게 제공했다는 것, 또는 귀하가 알려준 수치가 아직 유효하다는 것을 우리가 생각해야 할 변화라도 있는가?

  로드 스미스 - CFO

  그래, 아직 숫자가 남아있어, 바티야. 그러므로 중요한 점은 스프린트 항아리는 우리가 보유하고 있는 새로운 T Mobile MLA에 계약되어 있다는 것입니다. 그래서 그것은 움직이지 않을 것입니다. 그것이 우리가 그것을 배치한 방식이고 우리는 그것이 일어나는 것을 보고 있습니다. 그러니까, 여기 있는 사람들이 다 가지고 있는지 확인하기 위해 번호를 알려줄게. 그러나 2021년에는 연간 1억9500만 달러의 수익이 창출될 것이며, 이는 10월 1일부터 미국 사업에서 창출될 것입니다.

  2022년으로 넘어가면 연간 6000만 달러의 수익이 다시 나는데, 2023년에는 5000만 달러, 2024년에 이르면 최종 수익은 약 7000만 달러가 될 겁니다. 그래서 그것은 계약되었고, 사라질 것이고, 그것은 우리가 지난 2월에 스트리트에게 제공한 장기적 지침에 내장되어 있습니다.

  그리고 제가 여기서 지적하고자 하는 것은 미국의 유기적인 세입자 증가율을 감소시킨다는 겁니다. 앞으로 몇 년 안에, 특히 2022년에 말이죠. 하지만 23번 이상 27번으로 넘어가면, 만약 여러분이 스프린트 항해를 정상화하고 우리의 수치에 포함되지 않는다면, 우리는 미국의 성장률이 가속화되고 있다는 것을 볼 수 있습니다, 이것은 정말 중요하고 설득력 있는 것입니다, 그리고 우리는 4G 네트워크에 대한 데이터 수요의 증가 때문에, 통신사들이 투자하고 있는 것을 볼 수 있습니다, 4G 네트워크

  이제 JPMorgan은 거의 1년 전에 발표된 것과 거의 두 달 전에 발표된 것을 알고 있다는 것을 알 수 있습니다. 그건 정말 특별해. 하지만 다른 무엇이 그들의 의견을 이끌어 낼 수 있을까?  요약하면 다음과 같습니다.

  그리고 대부분 2021년의 의문점들이 오늘날에도 여전히 남아있습니다. 올해 Wireless/Towers의 대규모 질문에서, 회사는 서비스 수익 증가가 어느 정도 안정된 가격 속에서 속도를 낼 수 있을지에 대해 질문했다. 작년 4분기부터 인상된 기기 프로모션은 회사의 예상대로 지속되었지만, 서비스 수준 가격은 합리적으로 유지되었다.

  그래서 그들은 "이열화된 기기 프로모션"에서 오는 2021년까지의 서비스 수익 증대에 대해 의문을 가졌다. 2021년 가입자 증가세가 약했던가?

  아니, 기록적인 수준으로 빨라졌어. 아니, 낮은 레벨은 기록하지 않는다. 높은 숫자를 기록한다. 성장세가 약한 것과는 정반대다. 이제 후불 음성 성장이 의미심장하게 둔화될 것이라는 견해다. 그럼 기록적인 증가율에서 감속하는 겁니까? 그게 논쟁이야? 그래, 그건 특별히 인상적인 예측은 아니야. 일반적으로 기록을 설정한 후에는 평균으로 회귀 분석을 예측해야 한다.

  그러나 JP모건은 DISH 네트워크( 말하고 있기 때문에, 그것은 여기서 관련이 있을 수 있습니다.

  AMT의 음식에 대한 지침은 얼마나 지나치게 낙관적이었는가?

  로드 스미스의 논평으로 다시 돌아가 봅시다.

  그래서 지난 2월, 우리가 처음으로 2027년까지의 장기적 지침을 내놓았을 때, 우리는 수익의 3분의 2를 계약상 취소할 수 없는 약속했었습니다. 단순히 수익만이 아니라 2027년까지의 수익증가율도요. 그리고 여기에는 T Mobile이나 AT&T 같은 사람들이 있는 MLA가 포함되어 있고, DISH도 포함되어 있습니다. 그것이 무엇이고, 그리고 그것은 기본적인 임대료를 포함하는데, 버라이즌을 위해 말해보자. 이것은 반드시 수익 증가가 아니라, 기본 임대료라고 합시다. 그래서 버라이즌이 올해 말에 전체론적 배치에서 나오지만, 그들은 앞으로 4, 5년 동안 그들의 모든 사이트에 대해 계약을 맺고 있습니다. 그래서 그 기본 수익은 그 안전한 부분, 그 3분의 2에 있습니다.

  그래서 그 안에 없는 조각들은 지금과 그 사이에 갱신을 위해 올라오는 어떤 사이트다. 따라서 이들 중 하나를 갱신하고, 그 중 하나를 연장하는 것은 약속된 퍼센트의 측면에서 상승할 것이며, 버라이즌은 2022년부터 알라카르트로 진행될 것으로 추정된다. 그래서 2022년부터 2027년까지 그들로부터 어떤 활동도 그것이 알라카르트가 될 것이기 때문에 저질러진 2/3의 범위를 벗어난다. 그래서 버라이즌과의 어떤 종류의 총체적인 거래도 그 3분의 2의 숫자를 증가시킬 것입니다.

  그래서 우리는 미국의 장기적 성장률을 매우 좋게 생각한다. 우리는 이미 그 수익과 성장의 확실한 부분을 가지고 있습니다. 성장률을 상승시킬 수 있는 것들은, 마치 DISH가 건설하고, 더 빨리 건설하고, 더 빨리 건설하고, 더 빨리 건설하고, 더 빨리 건설하고, 혹은 그들이 지금에서 2027년 사이에 그들의 체격을 향상시키거나 증가시킨다면, 우리가 DISH에 대해 가지고 있는 가정은, 계약된 것이다. 그러니까 거기엔 그것이 수축되어 있기 때문에 단점은 없지만, 우리는 미국을 위한 우리의 장기적 지침의 측면에서 어떠한 상승도 세지 않고 있습니다. 그래서 그들이 상승할 수 있는 것들을 가속화할 정도로.

  내가 그것을 분해할 수 있게 해줘. AMT가 지침을 준비할 때, 그들은 DISH가 이미 서명한 법적 계약에 따라 공간을 임대할 것으로 가정하여 그것을 구축했다. 이미 체결된 계약에 근거한 지침을 구축하는 것은 상대방에게 법적으로 계약 이행 의무가 있다는 것입니다. 계약이란 그런 뜻이야. 그들은 DISH가 내년에 서명하기를 바라는 것을 이용해서 지도를 만들지 않았다. 그들은 서명된 계약서를 사용하여 지침을 만들었다. 따라서 DISH가 더 빨리 성장하면 상승이 있지만, DISH가 파산위험이라면 DISH의 단점밖에 없다. 우리는 DISH를 다루지는 않지만, 나는 "파산 위험"이 그들을 묘사하는 적절한 용어는 아니라고 생각한다.

  DISH는 AT&T( 것입니다. 5G가 데이터 소비 증가로 이어지면서 타워 필요성이 더욱 커지고 있습니다.

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  AWS와 마이크로소프트의 아즈레 같은 컴퓨팅 클라우드는 빠르게 성숙하고 있으며, 마침내 모바일 네트워크에 전원을 공급해야 하는 까다로운 작업을 처리할 수 있게 되었다. 모바일 기술의 최신 반복인 5G는 처음부터 스위치와 다른 하드웨어의 집합체가 아니라 소프트웨어로 바꿀 수 있는 서비스 집합, 즉 '가상화'로 구상되었다. 그리고 통신 산업은 이전에 하드웨어에 의해 수행되었던 더 많은 기능을 가상화할 수 있게 하는 "개방형 무선 접속 네트워크" 표준을 수용하면서 덜 독점적이 되어가고 있습니다. 결과적으로, 모바일이 앱을 실행할 수 있는 스마트폰으로 변했듯이, 네트워크는 소프트웨어 애드온을 위한 플랫폼으로 바뀔 수 있습니다.

  5G가 연결 속도를 획기적으로 높일 수 있는 능력은 아마존( 데이터를 요구함에 따라, 통신사들은 타워에서 더 큰 존재감을 필요로 할 것입니다.

  CCI는 타워가 좋은가?

  분명히 이전의 인용문들은 AMT가 여전히 타워를 좋아한다는 것을 보여준다. CCI는 어때?

    삭스 행사의 논평을 강조했다.

  우리가 강조했던 인용문은 오늘날에도 여전히 관련이 있다(볼딩 추가):

  따라서 통신사들이 주파수를 가지고 자본을 보유하고 있던 회사 역사상 그 기간 동안, 그 기간들은 회사에 있어 최고의 성장기였습니다. 그리고 생각해보면, 우리는 통신사의 손에 부족한 스펙트럼과 그것을 배치할 수 있는 자본과 능력이 있는 단계일 뿐만 아니라, 네트워크 구축을 추진하는 네 개의 매우 의욕적이고 배고픈 통신사도 있습니다. 그래서 그것은 우리가 오랫동안, 솔직히 말해서, 아주 좋은 풍경입니다. 그리고, 마지막 질문에서, 우리가 절정에 이르렀을지도 모른다는 당신의 언급에 대해 어떻게 생각하는가? 음, 2/4분기 실적에 대해 조금 얘기했었죠. 그리고 나는 2022년을 위해 몇 주 안에 여기서 지도를 할 것입니다. 그러나 나는 우리가 2021년에 본 것처럼 보이는 타워 성장이나 2021년에 본 마지막 실적 통화에 대해 이야기한 것을 가지고 우리가 22에 들어가지 않을 이유가 없다고 본다. 확실히, 지난 몇 년간의 것보다 더 높아졌지 하지만 우리는 그것이 적어도 2022년까지는 다리가 있다고 생각한다. 그리고 우리는 우리가 가진 모든 자산과 네트워크가 어디에 쓰일지에 대해 우리가 보고 있는 활동에 대해 매우 만족한다.

  그건 전혀 약하게 들리지 않아!

  패닉 어브 멀티플

  JPMorgan이 EBITDA의 배수를 사용하고 있는 동안 AFFO 배수를 잠깐 사용함으로써 사물을 단순화시키고 싶다. CCI는, 오늘 하락하기 전에, AFFO에서 가장 높은 역사적 배수로 거래되었다. 그러나 주당 AFFO의 엄청난 성장을 보여주는 다른 리츠들은 과거의 기록을 맹비난했다.

  

  출처:  고딕', dotum, 돋움, sans-serif;">오늘 가을 이후 CCI는 주당 26.15배 선순위 AFFO를 거래하고 있습니다. 지난 3년간 평균 배수는 24.37배였다. 그래서 그들은 현재 3년 평균보다 약 7.3% 더 뒤처져 있습니다. 그게 큰 역풍이 될 거라고 생각이야? 난 그렇게 생각 안 해.

  몇몇 산업리츠를 살펴보면, 테레노( 수준입니다. ;만약 분석가가 배수에 대해 당황하고 싶다면, 그들은 대신 이 배수를 선택하고 있을 것입니다. 산업용 리트가 아닌 리트는 어떠세요? 다른 REITs는 평균 역사적 배수를 상회하고 있는가? 다음과 같은 것으로 나타났다.

  

  미드아메리카 아파트 커뮤니티(( CCI가 과거 평균보다 7% 높은 수치인 반면, REG의 과거 평균보다 20% 높은 수치다. 여기서 비교하는 동안 CCI는 AFFO의 26.1배, REG는 AFFO의 23.4배 입니다. 그거 한번 설명해봐. 다음 10년 동안 AFFO를 더 성장시킬 수 있는 것은 어느 것이 AFFO를 더 성장시킬 것인가?

  속임수 질문이 아니라 뻔한 질문일 뿐입니다.

  아발론베이커뮤니티( 더 높은 비율로 체결됨에 따라 아파트 리츠가 동종 NOI(순영업이익)에서 두드러진 성장을 보이고 있다고 주장할 수 있습니다. 나는 100% 너의 의견에 동의할 것입니다. 그건 사실입니다. 좋아, 그래서 아파트 리츠는 NOI의 성장세가 강해지고 주당 AFTO의 성장세가 강해져야 한다. 또 다른 어떤 것이 AFTO의 1년 동안 주당 견실한 성장을 보여야 하는가? 타워 리츠. 예년에 비해 "낮은"일 수도 있지만, 그것은 매우 높은 수준을 유지하고 있습니다. 탑 리츠는 장기 복합 리츠 중 가장 좋은 것으로 남아있을 때 평균 리츠보다 상당히 평균에서 약간 높게 가격이 책정되고 있습니다.

  결론

  JPMorgan의 하락에 시장이 거칠게 반응한 것으로 보인다. 그러나 우리는 경영진의 논평과 가치평가에 대해 살펴보고 있습니다. 여기서 AMT나 CCI를 약하게 만들 이유가 전혀 없다. 우리는 그들이 향후 10년 동안 다른 부동산 분야를 능가할 수 있는 절대적 위치에 있다고 믿는다. 우리는 우리의 강세 시청률과 가격 목표를 반복하고 있습니다.

  

  

  완전한 공개에 있어서, AMT의 위치는 여전히 6.39% 밖에 되지 않는다. 보통주 중 2위 자리를 차지할 만큼 큰 규모다. 유일한 큰 위치는 CCI입니다. 이번 하락은 AMT를 우리 위치에 조금 더 추가하려는 유혹이 있어 보이는데, 내가 몇 주를 더 사기로 결정할지도 몰라.

  1주일 전만 해도 주가가 292달러를 넘었고 52주 최고치에도 4%도 못 미쳤다. 265달러(연말 가격 대비 9.5% 할인) 정도의 주식을 사들이는 것도 나쁘지 않은 것 같습니다. 나는 너무 최근에 우리가 12월 말에 선택할 기회가 적었다고 한탄했던 것을 기억한다. 우리는 다음에 어떤 상품이 판매될지 알 수 없었지만, 우리는 시장이 무엇을 제공할 것인지 볼 수 있는 약간의 현금을 가지고 있는 것이 좋았다. 자, 여기에 AMT와 CCI에서 투자자들이 입지를 구축할 수 있는 또 다른 기회가 있습니다.

  타워에 대한 우리의 낙관적인 전망에 대해 훨씬 더 많은 공시를 위해, 우리의 4번째로 큰 주식 REIT 포지션은 SBAC(다른 타워 REIT)입니다. 오늘날의 가격을 사용하여 이 세 개의 타워 REIT가 결합되어 총 포트폴리오의 21.16%와 지분 REIT 할당량의 40% 이상을 차지한다. 가장 큰 자리를 차지하지 않고 우리의 선택을 "따라하기" 어렵다.

  우리는 오늘 AMT와 CCI의 가격을 좋아한다. 만약 그들이 5% 더 하락한다면, 우리는 더 강세가 될 것입니다. CCI가 마지막으로 하락했을 때, 우리는 190.79달러에 주식을 샀고, 그리고 나서 다시 184.63달러에 주식을 샀고, 그리고 5일 후에 다시 174.08달러에 주식을 샀다. 위대한 리츠가 무너지면, 우리는 그 자리를 만드는 것을 좋아한다. 우리의 새로운 회원들이 갑자기 그들의 목표 매입 범위 내에서 우리의 가장 큰 두 자리를 되찾을 기회를 갖게 된 것을 축하한다.

  무역경보

  우리는 위의 기사를 2022년 01/05에 구독자들에게 보냈다.

  01/06/2022년에 >

  

  이 거래들은 우리의 과세 계좌에 입금되었다. 우리는 이전에 가입자들에게 비과세 계좌 활용에 대한 간단한 안내를 제공했었다.

  우리는 AMT의 이러한 주식을 무기한 보유할 것으로 예상하며 그 주식은 낮은 배당수익률을 가지고 있습니다. 그 조합은 그것들을 우리의 과세 계좌에 넣는데 유리하다.

  

  출처: 슈와브

  첫 거래는 260달러에서 취소된 것으로 보인다. 내가 경고 준비를 하기 위해 빠른(그리고 확실한) 채우기 위해 제한 가격을 조정했기 때문입니다.

  새로운 가격과 우리의 증가된 할당이 표시된 AMT용 업데이트된 카드는 아래와 같습니다.

  

  이 글은 에 의해 쓰여졌다.