향후 몇 개월 동안 시장 주도자들이 볼 수 있는 주가 범위 예측: 강세 - 가치 패닉 없음

향후 몇 개월 동안 시장 주도자들이 볼 수 있는 주가 범위 예측: 강세 - 가치 패닉 없음

 

요약
기관 투자자들로부터 마켓 메이킹 회사에 대한 약세적인 대량 거래 주문은 현재 존재하지 않으며, 최근 몇 주 동안 존재하지도 않았다.
일시적인 세계 보건 뉴스 소동은 반나절 동안의 거래에서 휴일로 인한 가격 하락을 악화시킨다.
극단적으로 상승하는 가격 변화 전망의 존재는 단기적으로 전반적인 시장 회복세가 완만하다는 것을 시사하는 반면 최근의 코비드 변이 폭발은 백신 생산자들의 즉각적인 건설적인 대응을 유도한다.
Business on Wall Street in Manhattan
Getty Images를 통한 Pgiam/iStock

인베스트먼트
전체 주식 시장은 수십억 달러 규모의 투자 포트폴리오를 관리하는 기관 투자자들의 큰 규모의 블록 트레이드에 의해 주도되고 지원된다. 그러한 거래는 MM 자본 자금의 위험 부담 약속을 포함하여 구매자와 판매자 간의 무역 공유 균형을 확립하기 위해 단순한 대리인이 아닌 주체로 시장-메이커의 일시적 참여를 요구한다. 자본-위험회피 거래의 원가는 무역 주문 개시자가 원하는 거래를 성사시키는 "시장 유동성 비용"으로 부담한다.

파생상품 시장에서의 그러한 자본보호에 대한 협상은 향후 몇 개월 이내에 현재 보다 저평가된 주식에 대해 볼 수 있는 가격변동 한도의 가능한 범위를 상·하향으로 규정한다. 묵시적 예측은 향후 몇 개월 동안의 후속 시장 가격에 의해 "감사"된다. 결과 점수는 이슈 전망 사이의 선택에 대한 근거를 제공한다.

최근 주식시장의 모습
그림 1은 널리 보유되고 활발히 거래되고 있는 3,500여 개의 주식, ETF, 시장지표에 대한 가격변동전망(price-to-side)의 상향조정 잔액의 주파수분포다. 더 강한 상승 전망을 선호하는 이슈는 프로파일의 왼쪽이고, 가격 약세를 우려하는 이슈는 오른쪽이다.

현재 전체 평균은 주가 하락에 대한 전망치의 28%를 가지고 있으며, 주가 상승에 대한 72% 또는 약 2.5:1의 가격 보상-위험 비율을 보이고 있다. 이것은 지난 몇 주 동안 시장이 보여온 것에 관한 것이다.

그림 1

How the equity market looks now

(허가와 함께 사용)

주식들이 곧 심각한 하락의 위험에 처할 경우, 우리는 프로파일 하단에 걸쳐 범위 지수 척도에서 50 이상의 많은 종목을 볼 수 있을 것으로 예상한다. 대신에 우리는 그러한 종류의 수량을 그 척도의 +10의 왼쪽과 긍정적인 가격 변화 함의를 가지고 본다.

주식의 잠재적 위험 대비 보상 트레이드오프의 균형에 대한 또 다른 점검은 가격 변동을 상승 추세에 유리하게 활용하도록 구조화된 'ETF(Exchange Traded Funds)'의 전망을 살펴보는 것이다. 그림 2는 그렇게 한다.

그림 2

Reward/risk tradeoffs for stocks

(허가와 함께 사용)

여기서의 트레이드오프는 각 주식에서 위치가 짧은 시장 메이커들이 보호할 가치가 있는 단기 상승 가격 상승(녹색 수평 스케일)과 해당 주식을 보유하는 동안 경험한 이전의 실제 가격 하락(적색 수직 스케일) 사이의 것이다. 두 척도 모두 0%에서 25%로 변화한다.

번호가 매겨진 위치에 의한 좌표의 교차점은 오른쪽의 파란색 필드에 있는 주식 기호로 식별된다.

이러한 전망은 주로 대형 금융 포트폴리오 관리자가 수십억 달러 규모의 포트폴리오를 대량으로 조정하도록 돕는 데 있어 구매자와 판매자의 이익 균형을 맞추기 위해 확정 자본을 일시적인 위험에 처해야 하는 MM의 자기 보호적인 행동에 의해 암시된다. 이들의 보호조치는 수천 개의 주식과 ETF에 대해 예상되는 예상가격의 변동 정도를 매일 규정한다.

점선 대각선은 시장-메이커[MM] 위험회피 조치에서 도출한 동일한 상승 가격 변동 예측 지점과 현재와 같은 과거 MM 예측에 따라 취할 수 있었던 포지션의 실제 최악의 가격 하락 지점을 나타낸다.

Reward~Risk 트레이드오프의 "시장지수" 규범은 [2]에서 리버스되지 않은 SPDR S&P 500 지수 ETF(SPY)에 의해 제공된다. SpY는 투자운용업계로부터 주식시장의 단일 최고 지표로 인정받고 있다. 이 기사의 주된 요점은 현재 주식 시장이 지배적인 동인 즉 기관들에 의해 단기적인 가격 하락에 지나치게 신경쓰는 것으로 간주되지 않고 있다는 것이다.

그림 3은 수직선이 금요일 반나절 개방된 시장 볼륨의 거대한 물량에 대한 대응으로 시장 형성 공동체의 자기 보호 조치에 의해 추진되는 암시적인 근기 가격 범위의 일일 예측이기 때문에 주장을 명확히 하는 데 도움이 되어야 한다. 당시 스파이(SPI)의 거래액만 510억 달러였다. 다른 조 달러 규모의 시장자본인 AAPL과 AMZN은 이날 각각 110억 달러 규모에 그쳤다.

그림 3

SPY forecast
(허가와 함께 사용)

수직선 가격대 전망치 각각에 묵직한 점은 전망 당일 스파이 종가다. 그들은 예상치를 상향과 하향으로 나누었다.

두 블루 백그라운드 그래픽 사이에 있는 그림 3의 데이터 행에서 35의 "범위 지수" 섹션은 전체 예상 범위의 하한비율이 종가보다 약간 낮은 것을 3분의 1 이상으로 나타낸다. 그것은 그림 3에서 9/16과 9/28 사이의 날짜에 발생하는 감소일과 유사하다.

SPY가 즉시 복구하는 데 문제가 없었던 거절. 실제로 범위 지수[RI] 오른쪽의 해당 행의 모든 데이터 항목은 지난 5년간 35개 이전 RI의 실제 시장 조치 이력이며, 이 중 211개는 1261일의 시장 일수 예측치 중 하나이다. 211개 중 100개 중 90개는 향후 3개월 동안 예상일 이상의 수준에서 후속 스파이 가격을 보았고, 그들 중 상당수는 예상 범위 상단에서 또는 상단에서 보았다.

그림 3의 하단에 있는 작은 "썸네일" 그림은 지난 5년 동안의 일일 예측 RI의 주파수 분포다. 분명히, 그 역사의 대부분은 35RI 예측일보다 더 높은 스파이 가격을 포함한다.

[29]에서 비정상적으로 위치한 ETF EDC는 약 45개의 증권을 포함하는 왼쪽 극단에서 극도로 강한 상승 이슈 스택의 일부로서 그림 1에 있을 가능성이 높다.

그림 2의 전반적인 메시지는 Long-Leverageed ETF 중 실제로 어떤 것도 강력한 하방 가격 전망을 가지고 있지 않다고 보는 것이다. 왜냐하면 이들 중 어느 것도 그 수치에서 대각선인 상단의 절반에 있지 않기 때문이다.

결론
금요일의 2%의 증시 지수 하락이 더 즉각적인 가격 약세의 전조가 될 수 있다는 생각은 시장 창출 전문가들이 스스로 해왔던 방식과 그들에게 부여된 역할에서 아무런 뒷받침도 찾지 못하고 있다. 사실, 평균 주식 가격은 시간이 지남에 따라 정상적인 가격 상승을 부추기는 일종의 '위험 대비 보상' 트레이드오프를 제공하는 것으로 보인다. 늘 그렇듯이, 그림 1은 현재 존재하는 것처럼 보이는 주식의 상당한 수를 제시하며, 평균적인 단기 상승 자본 이득 전망보다 훨씬 낫다.