Apple에 대한 6가지 질문과 대답: 주식 매입이 되지 않은 이유

Apple에 대한 6가지 질문과 대답: 주식 매입이 되지 않은 이유

 

 

 

요약

• 메가테크 주식은 나스닥과 IT지수의 실적을 지배하고 있으며, 애플은 나스닥 100가구의 11.6%를 점유하고 있다.
• 애플은 성장세가 약하고 부문을 비교하면 가치가 떨어진다. 알파 퀀트 시스템을 추구하는 것은 이러한 지표를 근거로 주식에 중립(홀드) 등급을 매겼다.
• 기본 지표가 어떻게 우리의 요소 등급과 정량 등급을 결정하는지, 그리고 왜 그 주식은 지난 1년 동안 IT 부문과 함께만 거래되었는지에 대해 살펴보겠다.
• 우리는 또한 애플과 애플 사의 등급에 대한 여섯 가지 불타는 질문에 대답할 것이다.

저스틴 설리번/게티 이미지 뉴스

새해에는 애플의 시가총액이 3T달러를 잠시 돌파할 수 있는 발판을 마련했는데, 이 문턱을 넘은 미국 기업으로는 사상 최초다. 많은 월스트리트 애널리스트와 투자자들이 애플의 강세를 평가하는 반면, 알파 %3Areact%7Csection%3Amain_content%7Cbutton%3Abody_link">퀀트 레이팅은 애플에 중립(HOLD) 등급을 부여한다. 하지만 왜? 우리가 매일 우리의 사이트 방문자들로부터 받는 지속적인 질문인가? 우리는 이 문제를 이 작품 전체에 걸쳐 다른 몇 가지 문제와 함께 다룰 것이다.

우리 눈의 사과

정보기술(IT)은 메가테크 애플(AAPL)을 비롯해 비중이 50%를 넘는 소수의 기업이 고도로 집중된 분야다. %  나머지는 개인용 컴퓨터, 태블릿, 웨어러블, 액세서리 등으로 나뉜다.

AAPL 요인 등급

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스마트폰과 태블릿은 우리가 기초가 튼튼하고 충성도가 매우 높은 애플을 생각할 때 익숙해진 것이다. 애플의 미래 성장잠재력에 대한 투자자들의 낙관론이 수년간 이 회사를 발전시켰고, 금리와 지정학적 우려가 제기되면서 일부 투자자들은 애플이 앞으로도 지켜볼 주식으로 남을지 알고 싶어 한다.

5G와 애플이 중국에서 가장 큰 스마트폰 브랜드가 된 것은 이 거대 기술 기업에 긍정적이다. 그러나 IT 부문은 가치가 상승하는 몇몇 종목에 고도로 집중되어 있다. 평가액과 관련해 애플은 현재 마이크로소프트(MSFT)와 알파벳(GUG)과 같은 비교 가능한 기술 업체들과 함께 FWD P/E 30.2x에서 거래되고 있다. 다만 PEG비율 기준(P/E 비율을 장기성장으로 나눈 값)에서는 종목에 비해 주가가 비싸다. 이것은 가치와 성장을 모두 혼합한 중요한 지표다.

금리 인상과 공급 부족이 예상되는 가운데, 이러한 것들은 인기 있는 주식으로 고려해야 할 상당한 역풍으로 수익과 EPS 성장 전망을 모두 위축시키고 있다. 전체 서비스에 걸쳐 -2021-results-earnings-call-transcript?source=content_type%3Areact%7Csection%3Amain_content%7Cbutton%3Abody_link">유료 가입자가 7억4500만 명이 넘는 상황에서 '찾아가는 알파' 사용자들이 '왜 알파 찾기의 애플이 아니냐'고 묻는 것도 당연하다.

퀀트 등급과 인자 등급은 장단기 투자자 모두에게 적절하다. 알파 퀀트 등급을 구하는 것은 회사의 재무제표, 주식의 가격 성과, 분석가의 회사의 미래 수익과 이익 추정치 등 데이터를 바탕으로 각 주식에 대한 객관적이고 냉정한 평가다. 알파 사를 구하는 것은 가치, 성장, 수익성, 모멘텀, 그리고 EPS 개정의 다섯 가지 "요인"으로 각 주식의 등급을 매긴다. 이를 위해 해당 요인에 대한 관련 지표를 해당 섹터의 다른 주식에 대한 동일한 지표와 비교한다. 그런 다음 A+에서 F로 등급이 지정된다.

가치, 성장 및 수익성 요인에 대한 알파 등급을 구하면 잘못 가격이 책정된 유가증권을 식별하는 데 도움이 되고, 모멘텀 및 EPS 개정 요인은 적시성을 식별한다. 각 종목에 대해 100개 이상의 지표가 해당 종목의 다른 종목에 대해 동일한 지표와 비교된다. 그 다음 투자 지표의 점수에 기초하여 등급(매우 약세, 베어시, 중립, 불시 또는 매우 강세)과 점수(1.0 ~ 5.0, 여기서 1.0은 매우 약세, 5.0은 매우 강세)를 배정받는다.

전체 정량 등급은 인자 등급의 단순한 평균이 아니다. Quant Rating의 예측 값을 최대화하기 위해 일부 요인은 다른 요인보다 더 높은 가중치를 가진다. 한 요소에서 주식의 점수가 매우 나쁘면 중립(HOLD)보다 높은 것으로서 부적격 처리된다. 부적격 등급은 성장, 모멘텀 및 EPS 개정의 경우 D+ 이상, 가치 및 수익성의 경우 D- 이상이다. 애플의 경우 주식은 밸류에이션 F등급, 성장 D등급이다. 기초 지표에 대한 모든 등급은 동등하게 평가되지 않는다. 전체 성장등급의 경우 EPS FWD 장기(3~5Y 누적평균성장률)와 운용자본증가율이 일부 다른 성장지표보다 가중치가 높기 때문에 순위가 높다. 이유는 이러한 지표들이 역사적으로 주가에 영향을 미치는 지표로서 더 큰 예측가치를 보여왔기 때문이다. 이 핵심 요소는 애플에 대한 6가지 질문에 직접 관여하며 중립(HOLD) 등급을 밝혀줄 것이다.

1. 애플 주가는 지난 1년 동안 얼마나 좋은 실적을 냈는가?

2021년 애플은 2022년에 도달한 3T 시총에 근접했음에도 불구하고 35%의 상승률을 보였으며, 2021년 애플 주가는 이 부문보다 약간 높은 수준에 그쳤다. 인상적이긴 하지만, 이러한 이득은 또한 역사적 평균과 2019년과 2020년의 총 수익률 각각 80%에도 못 미친다.

애플의 서비스 포트폴리오는 사람들이 유행하는 라이프스타일에 적응하면서 즐거움을 얻고 연결될 수 있는 방법에 대한 수요에 의해 자본화된 반면, -2021-results-earnings-call-transcript?source=content_type%3Areact%7Csection%3Amain_content%7Cbutton%3Abody_link">4분기 실적은 그다지 인상적이지 못했는데, 분석가 83.36B달러가 누락된 분석가들의 추정치는 1.62B 달러, 수익은 0.01달러에 미치지 못했다. 수익과 수익의 누락으로 인해 분석가들은 그들의 미래 예상치를 망설이고 있다. 지난 90일 동안 22명의 분석가가 추정치를 상향 조정했음에도 불구하고 13명의 분석가가 추정치를 하향 조정했다.

2. 애플은 왜 이렇게 성장률이 저조한가?

간단히 말해, 애플의 강한 역사적 성장과 근일 평균 성장에도 불구하고 분석가들은 롱텀의 미래 성장률이 IT 분야보다 낮을 것으로 예상한다. 이것은 우리의 전반적인 성장 등급에 매우 큰 비중을 두고 있으며 애플의 다른 기본적인 성장 지표 대부분을 무색하게 한다. 위에서 언급했듯이, 모든 등급은 동등하게 평가되지 않으며, EPS FWD 장기(3-5Y 누적 평균 증가율)는 중요한 지표다. 애플의 Fwd장기 EPS 성장률은 11.70%로 D+등급이 11.70%로 역시 이 부문보다 23.68% 낮다. 스톤폭스캐피탈의 기사인 '%3Areact%7Csection%3Amain_content%7Cbutton%3Abody_link">애플: Brace For A %3Areact%7Csection%3Amain_content%7Cbutton%3Abody_link">Ulton 2022'는 "애플은 사상 최고치에 근접하는 반면 25년 회계연도를 통한 성장 전망은 미미한 수준"이라고 강조한다. 이것은 애플에 관한 훌륭한 글이며 읽을 가치가 충분히 있다.

애플의 장기 성장 둔화는 다음과 같은 몇 가지 이유 때문이라고 볼 수 있다. 애플폰이나 제품들은 비싸지 않기 때문에 고급 제품들은 고급 고객층을 공략할 때 성장을 더 어렵게 만든다. 잠금 구매는 제쳐두고, 현재의 고급 고객층이 충실하고 반복적인 사용자 경향이 있기 때문에 사용자당 수익이 다소 정체되었다. 안드로이드와 같은 다른 통신사들과의 경쟁도 애플의 성장세를 비교적 평탄하게 유지하게 했다. 알파 기고자인 폴-peak-earnings?source=content_type%3Areact%7Csection%3Amain_content%7Cbutton%3Abody_link"> 프랜케는 "애플 주식에 대한 최고 투자자의 낙관론은 2022-23년 동안 믿을 수 없을 정도로 약세를 보이는 최고 실적과 일치하는 것으로 보인다"고 지적했다.장기적 결과에 대한 애널리스트 추정치는 이미 애플의 실질적인 하락 가능성을 부각시키고 있다."

AAPL 성장 등급

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3. EPS 장기성장에 대한 추정치는 어디에서 오며, 얼마나 신뢰할 수 있는가?

주가순이익(EPS)은 기업의 이익을 계산해 보통주의 미수주로 나눠 수익성을 나타내기 때문에 잠재적 낙찰주들을 가늠할 수 있는 신뢰성 있는 수단이자 좋은 방법이다. 장기 성장 추정치는 전문 분석가들이 3년에서 5년으로 확장된 장기 모델을 구축한 것에서 비롯된다. 이 추정치는 단기 예측치를 넘어선다. 이렇게 오래 지속될 것으로 예상하는 분석가들은 산업 전문가인 경향이 있다. EPS가 높을수록 일반적으로 기업의 가치가 높다. 또한 EPS는 시장이 주식에 얼마를 지불할 의향이 있는지를 결정하는 P/E 평가 비율을 계산할 때 큰 요소로 사용된다. 위에서 언급했듯이, 장기 EPS 증가율과 P/E 비율을 결합하는 것은 매우 강력하다. 이것은 PEG비라고 알려져 있다. 애플의 PEG 비율은 이 부문에 64% 프리미엄이다. 이것은 이 측정치에서 믿을 수 없을 정도로 비싸다.

4. 애플에게 일하는 자본 증가는 얼마나 중요한가?

일하는 자본은 회사의 성장에 결정적이다. 왜냐하면 그것은 현재와 단기간의 약속을 이행하는 데 사용할 수 있는 돈이기 때문이다. 운용자본비율은 기업의 재무건전성을 측정하고, 기업의 운용자본이 높을수록 효율적으로 기능한다. 운전자본은 유동자산/유동부채로 계산된다. 일반적으로 2:1의 운전자본비율은 정상으로 간주된다. 아래 애플의 '워킹 캐피털 성장'에 대한 리뷰는 -75.59%가 F등급을 배정받았다. '워킹캐피털 성장'이 부진한 것은 이 회사가 효율적으로 운영되지 못하고 있고, 미래에 투자하지 않고 있다는 것을 의미한다.

AAPL 워킹 캐피털

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스톤캐피탈은 애플이 아이폰, 맥 등 제품에 대한 설비투자(CAPEX) 유지보수와 워치 전환 등을 통해 기존 제품 확대에 전적으로 의존해 왔다는 투자자의 우려를 뒷받침하는 수치라고 다시 한 번 지적한다. AV, 메타버스 기기 등 성장 분야에 대한 투자가 턱없이 부족한 반면 시장에서는 이런 잠재력에도 불구하고 비합리적인 성공을 기대하고 있다. 이들 제품은 기존 제품의 개선과 수정이 아닌 새로운 기술이 필요하다."

5. 작년 한 해 동안 열악한 운영자본 증가가 애플의 실적을 강타했는가?

이 시점에서 부실하게 운영되는 자본 증가는 대부분의 기술 ETF에 맞추어 주식 거래를 지속시켜 왔다. 다만 애플은 매년 '워킹캐피털 성장' F등급을 받아 연구개발(R&D)에 투자를 줄이고 있어 미래에 좋지 않은 조짐이다. 기업이 R&D 투자를 중단하거나 철회할 때마다, 일반적으로, 그들은 성숙기 주기에서 후기에 도달하여 잠재적으로 더 느린 성장을 예고하고, 따라서 장기적 성장 추정치가 더 낮은 이유를 알려준다. 애플이 진보를 위해 하는 일은 무엇인가? 애플과 같은 회사가 계속해서 재창조하는데 어려움을 겪는다면, 아이폰, 아이패드, 그리고 서비스에 대한 업데이트는 그들을 미래로 이끌지 못할 것이다. 그리고 그들이 음악, 애플 TV+, 영화, 스트리밍을 포함하는 보다 서비스 지향적인 비즈니스 모델로 전환했지만, 우리가 기대할 수 있는 것은 그것뿐인가? 이는 3트릭 포니 개선과 전반적인 집행에 초점을 맞추지 못했기 때문에 이들의 정체와 연구개발(R&D) 투자 수치를 설명한다.

6. 애플은 좋은 투자인가?

애플의 3분기 매출 83.36B(28.84%)이 1.62B를 놓쳤다. 이러한 수치는 지난 90일 동안 16번의 FY1 다운 개정 결과를 낳았다. 애플은 향후 몇 년간 수익 증가가 최소화될 것으로 전망하고 있어 상승 잠재력은 약화될 수 있지만, 애플은 2022년 내내 역풍을 맞을 것으로 보인다.

한정된 신제품 제공과 먼 미래의 전기차 진출로 애플은 자격을 갖춘 인력만 충원하는 등 도전에 직면해 있다. 이것은 다음과 같은 질문을 암시한다. 애플은 경쟁 우위를 잃었는가?

지난 몇 년 동안 애플의 매출과 수익 증가율 모두 불규칙했고, 어떤 해는 급격히 둔화된 반면, 다른 해는 급등했다. 현재 애플의 주식을 보유하지 않는 한, 애플의 가치평가는 상대적으로 높은 가격 대비 수익률인 30배의 선도 수익을 거래하고 있다. 만약 당신이 현재 주식을 소유하고 있지 않다면, 나는 현재의 위험/보상 시나리오가 가치가 있다고 생각하지 않는다. 다른 IT주들은 더 나은 성장과 가치평가 프레임워크를 제공한다.

결론: 애플이 아니라면 어떤 주식을 사야 할까?

기술주는 특히 펀더멘털이 뛰어나고 성장세와 모멘텀을 활용할 수 있다면 큰 매수가 된다. 현재 환경에서 성장과 가치의 균형을 잘 맞춰주는 종목을 찾아 포트폴리오를 다양화할 수 있다. 우리가 사는 방식을 변화시키고 진화하고 있는 분야를 생각해 보십시오.

 

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