애플: 곧 출시될 실적 발표에서 기대해야 할 사항과 이를 무시해야 하는 이유

애플: 곧 출시될 실적 발표에서 기대해야 할 사항과 이를 무시해야 하는 이유

 

 

요약

• 애플 투자자들은 목요일에 있을 새로운 실적 발표를 기다리며 바짝 긴장하고 있습니다.
• 최근의 가격 유동성의 배경과 결합하여, 많은 독자들이 무엇을 기대해야 할지 물었습니다.
• 글로벌 공급망 도전에 따른 중단과 전 분기 및 연간 실적의 견실한 비교로 인해 사업부진이 다소 둔화될 것으로 예상합니다.
• 그러나 애플과 같은 주식의 경우에는 헤드라인에서 물러나 긴장을 풀고 주식을 보유하는 것을 추천합니다.

밍영/게티이미지 뉴스

투자논문

마감 후 1월 27일 목요일에 가장 최근의 실적을 발표할 예정입니다. 이 보고서는 2021년 12월에 끝나는 회계 분기에 대한 것입니다. 최근의 가격 변동성(본문 현재 182달러 피크에서 현재 162달러로 하락, 10% 이상 하락)의 배경과 결합해, 많은 독자들이 수익 보고서에서 무엇을 기대해야 하는지, 어떻게 해야 하는지 질문했습니다.

이 글에서 나는 우선 무엇을 예상할지 투영할 것입니다. 그리고 더 중요한 것은 목요일에 개봉되는 모든 것을 무시해야 하는 이유를 설명하겠다. 이러한 불확실한 시대는 우리가 워렌 버핏과 같은 노인들로부터 가장 많은 지혜를 상기시켜야 할 때다. 버핏은 한 인터뷰에서 자신의 크고 집중적인 지분을 감안할 때 AAPL의 입장에 대해 질문을 받은 적이 있습니다. >

야후 파이낸스: 회사를 얼마나 가까이에서 추적하십니까? 사람들은 그들이 정말로 어떤 새로운 제품도 도입하지 않았다고 걱정해.

버핏: 글쎄, 만약 여러분이 그 회사를 면밀히 따라야 한다면, 애당초 그 회사를 소유해서는 안 돼. 사업을 산다면, 농장을 산다고 하면, 옥수수가 얼마나 자랐는지 보기 위해 2주에 한 번씩 올라가서 살펴보는가? 수출이 타격을 받고 있기 때문에 누군가가 올해 옥수수 가격이 낮은 해가 될 거라고 말하는지 너무 걱정해? 내가 가서 쳐다보면 더 빨리 자라지 않아. 비록 나는 몇 년 동안 그것이 윤회작물 측면에서 잘 다뤄지는 것에 대해 신경을 쓴다. 그리고 수확량이 좋아졌으면 좋겠다.

위의 인터뷰는 약 2년 전에 실시되었지만, 그 테이크오버는 현재 유효한 것으로, 아마도 바로 아래에 자세히 설명되어 있을 것입니다.

1월 27일에 무엇을 기대해야 하는가?

글로벌 공급망 도전에 따른 중단과 전 분기 및 연간 실적의 견실한 비교로 인해 사업부진이 다소 둔화될 것으로 예상합니다. 경영진은 이미 현재 진행 중인 글로벌 공급망 제약의 영향에 대해 경고한 바 있습니다. 칩 부족과 다른 전염병 관련 장애는 전 분기에 비해 60억 달러의 매출 손실을 초래했습니다. 그리고 당신은 다가오는 실적 발표에서 훨씬 더 큰 부분을 기대해야 합니다. 곧 발표될 분기별 발표도 전 분기와 연간 실적과의 비교가 어려운 상황에 직면해 있습니다. 결국 지난해 같은 분기에 21%의 매출 신장률을 기록했고, 9월엔 29%의 분기 성장률이 마감되었습니다.

컨센서스 애널리스트들은 애플이 이번 실적 보고서에서 작년보다 7%의 수익을 올릴 것으로 예상하고 있습니다. 비교가 어려워 상당한 감속입니다. 그러나 7%는 AAPL 규모의 기업치고는 매우 건강하며, 이는 1천193억 달러의 분기 실적을 또 한 번 올릴 것입니다.

긍정적인 측면에서는, 수익성이 높은 서비스 사업의 성장으로부터 좋은 소식을 기대하라. 대유행으로 인한 봉쇄로 회사 하드웨어에 대한 수요는 물론 서비스 수요도 증가했습니다. 그 부서는 2021 회계연도에 680억 달러의 기록적인 수입에 도달했습니다. 그리고 클라우드, 음악, 결제 서비스 등에서도 성장세가 건강하게 유지될 것으로 기대했습니다.

마켓플레이스 출시 예정

만약 여러분이 이것을 즐겼다면, 다음에 무슨 일이 일어날지 지켜봅시다! 2월 1일 센서 언리미티드 제휴로 마켓플레이스 서비스를 개시합니다. 달력에 표시하십시오. 처음 25명의 연간 가입자들은 최상의 가격에서 30%의 평생 할인을 받습니다. 단기 소득과 장기적 공격적 성장 사이에서 최적의 균형을 맞출 수 있도록 일련의 독점적 기능(우리의 최선의 아이디어, Q&A를 위한 직접 액세스, 모델 포트폴리오 등)을 제공할 것입니다.

그리고 왜 신경 쓰지 말아야 하는지

장기지향적인 투자자라면 버핏의 말을 듣고 위의 분기별 변동을 완전히 무시해야 합니다. 만약 농장이 "회전작물"이라는 측면에서 좋은 영향을 받는다면, 당신은 몇 년 동안에만 신경을 써야 합니다. 그리고 수확량이 좋아졌으면 좋겠다고 말했습니다.

그래서 이 글의 나머지 부분은 헤드라인에서 한 걸음 물러나 AAPL의 기본 원리를 검토합니다. 우리는 그 농장이 지난 몇 년간 얼마나 잘 참석했는지 볼 것입니다. 그런 다음 우리는 근본적인 복귀 동인을 바탕으로 향후 10년간 장기적 전망을 발전시켜 나갈 것입니다.

AAPL 투자자들은 과거에 엄청난 보상을 받았습니다. 이 주식은 지난 10년간 총수익(배당재투자 추정)의 약 1161%를 전달해 무려 28.9%의 CAGR로 환산해 전체 시장을 큰 폭으로 제쳤습니다.

위의 수익률은 다음 두 차트에서 설명한 세 가지 요인에 의해 주도되었습니다. EPS 성장은 두 번째 차트에서 볼 수 있는 첫 번째 동인입니다. 지난 10년간 AAPL은 강력한 16.2% CAGR로 EPS를 성장시킬 수 있었습니다. 둘째, PE가 거의 3배까지 확장되어 총 수익률에 11.5%의 CAGR을 더 기여함으로써 이 또한 축복받은 것입니다. 마지막으로 배당재투자는 나머지 1.1%에 기여했습니다.

AAPL은 분명히 과거에 매우 잘 관심을 받아왔습니다. 이제 장기 투자자들에게는 당연한 질문이다: 수익률이 미래에도 계속될 것인가? 그리고 향후 10년 동안 총 수익률은 어느 정도일 것으로 예상할 수 있는가?

투자자들은 분명히 연간 28.9%의 수익률이 지속될 것으로 기대해서는 안 됩니다. 그러나 나는 여전히 건전한 총수익률을 기대하고 있으며 장기적으로 내 주식을 보유하는 것에 매우 편안함을 느낀다. 그리고 우리는 바로 아래의 귀성 운전자들을 면밀히 조사함으로써 그 이유를 알게 될 것입니다.

알파 데이터 검색 기반 작성자

알파 데이터 검색 기반 작성자

알파 데이터 검색 기반 작성자

PE는 어떻게 변할 것인가?

간단히 말해서, 나는 PE가 여기서 크게 바뀌지 않을 것이라고 예상합니다. 사실, 나는 그것이 바뀌면 조금 떨어질까 봐 두려워.

다음 도표는 지난 10년간 주식의 연평균 PE를 보여줍니다. 가치평가가 9.7배에서 현재 28.9배로 거의 3배 확대된 것을 알 수 있습니다. 이러한 3배의 확장 그 자체는 지난 10년간 총 수익률에 11.5%의 CAGR을 기여했습니다. 현재 PE는 순환고점이며 확장은 끝났습니다. 투자자들은 그것에 대해 현실적이어야 하며 약간의 PE 위축이 가능하다는 것을 알아야 합니다.

알파 데이터 검색 기반 작성자

EPS 성장세는 계속될 것인가?

이 문제에 대한 나의 의견은 동의가 아래에 추정하는 것처럼 그렇다. 보시다시피, 월스트리트 컨센서스를 바탕으로, AAPL의 수익은 향후 10년간 CAGR의 4.6%의 건강한 성장률을 보일 것으로 예상됩니다.

알파 데이터 검색 기반 작성자

나는 더 낙관적이며, 나는 EPS가 위 월가의 컨센서스보다 조금 더 빨리 성장할 것으로 기대합니다. 나의 낙관론은 장기적인 안목과 AAPL의 기초체력에서 비롯됩니다. 글에서 자세히 알 수 있듯이

(10년 이상과 마찬가지로) 장기적인 성장을 생각할 때, 내가 사용하는 프레임워크는 다음과 같다 – 장기적으로 성장률은 ROCE와 재투자율의 "단순히"입니다.

장기성장률 = ROCE * 재투자율

ROCE는 고용된 자본의 수익률을 의미합니다. 그래서 장기적인 성장률을 추정하기 위해서는 ROCE와 재투자율 두 가지를 추정해야 합니다.

AAPL의 ROCE에 대한 상세한 분석은 여기의 앞선 기사에 실렸습니다. 그리고 나는 여기서 결과를 직접 인용할 것입니다. AAPL은 지난 10년 동안 존경스러울 정도로 높은 ROCE를 유지할 수 있었습니다. 즉, 10년 초의 거의 독점에 가까운 지위 때문에 평균 200%가 넘는 ROCE를 유지할 수 있었습니다. 현재, 그것의 ROCE는 상당히 낮지만, 최근 몇 년간은 여전히 약 150%입니다. 관점으로 볼 때, 과잉 성취 FAAMG 팩은 평균 약 60-80%의 ROCE를 자랑합니다. AAPL이 선두를 달리고 있을 뿐만 아니라 큰 차이로 앞서고 있습니다.

이제 재투자 부분을 봅시다. 최근 몇 년간 AAPL이 운용현금("OPC")을 배분해 온 방법은 다음과 같습니다. OPC의 평균 ~33%를 유지 관리 CAPEX 및 배당금으로 사용해 왔습니다. 그래서 이 두 "필수품"은 최근 평균적으로 AAPL의 운영현금의 1/3밖에 들지 않았습니다.

나머지 2/3에 대해서는 회사가 완전한 유연성을 갖추고 있습니다. 현금 1톤은 많이 벌지만 거의 쓰지 않는 사업입니다. 그것의 150% ROCE를 감안할 때 추가적인 성장을 촉진하기 위해 모든 것을 재투자하는 것은 분명히 타당합니다. 하지만 문제는 이 정도 규모의 기업들에게는 수익을 재투자할 기회가 그리 많지 않다는 점입니다. 그 결과 AAPL은 최근 몇 년 동안 나머지 2/3 대부분을 자사주 매입에 할당해 왔습니다.

모두 말해, 나의 추정치는 AAPL이 최근 몇 년 동안 수익의 약 5%를 "만" 재투자하고 있다는 것입니다. 다만 5%의 재투자율이라도 7.5%의 유기성장률(재투자율 5% * ROCE 150% = 유기성장률 7.5%)을 유지할 수 있었습니다.

모든 것을 종합해 보면

이제 우리는 모든 조각들을 종합해서 다음 10년 후의 전망을 관찰할 수 있습니다.

내가 항상 좋아하는 것은 아래 도표와 같은 리얼리티 체큽니다. 그것은 본질적으로 향후 10년 안에 목표 ROI를 달성하기 위해 필요한 성장률과 밸류에이션이 얼마인지를 추정하기 위한 봉투 계산의 뒷부분입니다. 그리고 그러한 성장률과 평가가 상식적인 시험을 통과할 수 있는지 살펴본다. 간단히 말해서 배당금과 수익이 같은 비율로 증가한다고 가정해 보자면, 배당금은 재투자되지 않습니다.

예를 들어, 블랙 라인으로 대표되는 연간 10%의 ROI(연수익률 10%는 1.1^10=260%)가 필요한 경우, PE 비율이 현재 수준과 달라지지 않으면 약 9.0%의 성장률을 보일 수 밖에 없습니다. 즉, 위 분석에 근거하여 상위 엔드로 약간 향하지만 완전히 불가능한 것은 아닙니다. 그리고 그린 라인에 표시된 것처럼 PE가 25배까지 약간 수축할 경우 필요한 10% ROI를 제공하기 위해 성장률이 약 11%여야 하지만 여전히 현실성 검사를 통과할 수 있습니다.

위의 배경과 함께 보라색 상자는 앞으로 10년 동안 기대되는 지역이 될 것이라고 내가 생각하는 것을 상징합니다. 앞 절에서 논의한 내용을 바탕으로 그 이유는 다음과 같습니다.

1. 가치평가에 대해 - 나는 PE가 약간은 계약을 유지하기를 기대합니다.

2. 증가율의 경우 – 앞서 언급한 바와 같이, 평균 ROCE와 AAPL의 재투자율을 감안할 때, 나는 그것이 상위 한 자릿수 범위(약 7.5%)에 가깝고 월가 컨센서스보다 높은 수준이라고 생각합니다.

위의 주장에 따르면, 보라색 상자로 강조된 바와 같이 예상 수익률은 약 7.5%에서 향후 10년 이내에 10%에 근접할 것입니다. 그리고 주식은 높은 수익률을 전달할 수 있을 것 같습니다.

알파 데이터 검색 기반 작성자

위험

여기서는 이 글의 구체적인 논의와 가장 관련성이 높은 위험만을 논할 것입니다. 여기서 언급되지 않은 다른 위험과 내 다른 기사(예: 현재 진행 중인 유행병, 거시경제학 등)에 자세히 설명되어 있는 다른 위험들이 있다는 것을 알아두십시오.

첫째, 전술한 바와 같이 AAPL은 글로벌 공급망의 지속적인 중단과 관련된 단기적 위험에 직면하고 있습니다. 중국이 여전히 준잠금 모드인 상황에서 공급망 쇼크는 여전히 전개되고 있으며 가능한 여러 방향으로 전개될 수 있습니다. 공급망 역풍으로 인해 AAPL FY 2022년 매출이 약 1.5%에서 3.5% 감소할 것으로 추정됩니다. 다가오는 수익은 그 영향에 대한 최신 평가를 제공할 것이고, 그 영향은 부정적인 가격 작용을 일으킬 가능성이 매우 높다.

둘째, 단기 변동성 리스크가 지속될 수 있습니다. 앞서 언급한 바와 같이, 그것의 가격은 182달러의 최고점에서 현재의 162달러로 하락했는데, 이것은 10% 이상의 수정입니다. 단지 지난 몇 주 동안만. 그러한 상당한 수정은 항상 고통스럽고 불행히도 계속될 것 같습니다. AAPL의 규모와 사업모델에 관계없이 그것의 가치평가는 높은 수준이고 전체 시장 자체도 역사적 기록 가치평가에 가깝다.

여기, 다음 차트가 고통을 조금 덜고 상황을 원근법에 넣는 데 도움이 되었으면 좋겠어. 이 차트는 진입가격의 함수로서 장기수익잠재력이 얼마나 변화할지를 보여줍니다. 이 차트는 위에서 분석한 ROCE와 재투자율에 기초합니다. 보시다시피, 그린 박스에서 보듯이, 현재의 가격(이 경우는 연 1% 정도)의 꽤 광범위한 범위 내에서 장기 수익률은 그다지 크게 변하지 않습니다. 이것은 아마도 당신이 이미 알고 있는 것을 확인시켜 줄 것이다 - 만약 당신이 무언가를 장기적으로 보유한다면, 단기적인 가격 변동성은 무관합니다.

알파 데이터 검색 기반 작성자

결론과 최종적인 생각

애플 투자자들은 최근의 가격 변동성과 이번 주 목요일에 있을 실적 발표를 고려할 때 약간 긴장할 만한 좋은 이유가 있습니다.

장기적인 펀더멘털에 초점을 맞춰 이 기사가 최근의 가격 변동성에서 오는 고통을 덜어주는데 도움이 될 수 있기를 바란다. 단기 잡음을 넘어 장기 트렌드라인에 집중하는 투자에도 도움이 됐으면 합니다. 특히.

• 다가오는 실적 발표의 경우, 글로벌 공급망 과제에 따른 중단과 전 분기와 연간 실적의 비교로 인해 사업 부진이 예상됩니다. 긍정적인 측면에서는, 수익성이 높은 서비스 사업의 성장으로부터 좋은 소식을 기대하라.
• 장기적으로는 AAPL의 높은 자본수익률과 극도의 자본배분 유연성으로 인해 월가 컨센서스보다 실질적으로 낙관적인 7.5% 안팎의 유기적인 성장률을 기대합니다. 따라서 향후 10년 내 예상 수익률은 약 7.5%에서 10%에 근접할 것으로 예상됩니다.
• 장기 수익률은 단기 가격 변동의 폭이 상당히 넓은 범위 내에서(이 경우 연 1% 정도) 그렇게 큰 변화가 없습니다.
• 마지막으로 중요한 것은 많은 AAPL 보유자들은 대부분 큰 자본 이득에 의존하고 있다는 것입니다. 이 경우에, 만약 당신이 팔기를 원한다면 당신은 세금 문제를 고려할 필요가 있습니다. 20%의 세율(자본이익에 대한 연방 및 주 평균 세율)을 가정할 때 AAPL을 보유하는 데 대한 10%의 장기 연간 수익률은 만약 당신이 팔고 다른 것을 산다면 12%의 수익률과 같습니다. 현재 시장 상황에서 AAPL보다 더 나은 대체 아이디어를 찾기 어렵고, 세금 관문을 극복하는 데 적어도 20%는 더 나은 대체 아이디어를 찾기가 더 어렵다.

 

마켓플레이스 출시 예정

만약 여러분이 이것을 즐겼다면, 다음에 무슨 일이 일어날지 지켜봅시다! 2월 1일 센서 언리미티드 제휴로 마켓플레이스 서비스를 개시합니다. 달력에 표시하십시오. 처음 25명의 연간 가입자들은 최상의 가격에서 30%의 평생 할인을 받습니다. 단기 소득과 장기적 공격적 성장 사이에서 최적의 균형을 맞출 수 있도록 일련의 독점적 기능(우리의 최선의 아이디어, Q&A를 위한 직접 액세스, 모델 포트폴리오 등)을 제공할 것입니다.