아마존: 가장 저평가되었을 것 같은데, 뭐가 문제야?

아마존: 가장 저평가되었을 것 같은데, 뭐가 문제야?

 

요약

• 아마존이 향후 창출할 수 있는 자유현금흐름의 현재 가치는 현재 시가총액보다 월등히 높다.
• 알리바바가 지난 2년간 겪은 정부 규제 강화 측면에서 겪은 모든 일, 아마존이 견뎌야 할 흥미로운 관점이 있습니다.
• 현재 아마존 주식의 하락 흐름을 기술적 맥락으로만 본다면 이는 원칙적으로 강한 성장 후 정상적인 롤백입니다.

데이비드 라이더/게티 이미지 뉴스

1부

가장 가능성이 낮은 저평가

지금 시장은 워낙 변덕스러워서 배수의 비교를 바탕으로 기업의 근본적 가치를 이야기하는 것은 말이 안 됩니다. 이런 상황에서 기업의 합리적 가치를 얻기 위한 허용 가능한 선택은 합리적인 DCF 모델을 구축하는 것입니다. 나는 그러한 모델이 현실적이거나 더 비관적이어야 한다고 강조합니다.

그래서 향후 10년간 아마존(%7Cbutton%3Abody_link">AMZN) 매출을 예상할 때 ;source=content_type%3Areact%7Csection%3Amain_content%7Cbutton%3Abody_link">애널리스트들의 평균 기대치에서 진행했습니다. 나는 그러한 기대는 대체로 너무 보수적인 것으로 판명된다는 점에 주목하고 싶다.

그러므로 내 생각에는 이제 서두를 필요는 없습니다. 회사는 분명히 저평가되어 있고, 기술적 요인에 관한 일뿐이고 숨겨진 위험이 없다면 주가가 3,000달러를 넘어서면 적극적으로 매수할 수 있습니다.

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아마존의 영업이익률은 지난 10년간 꾸준히 성장하고 있습니다. 이것이 주로 회사의 클라우드 사업의 성장과 디지털 광고의 발달에 기인한다는 것은 누구에게도 놀라운 일이 아닐 것입니다. 그 회사의 핵심 사업은 아직 수익률이 낮고 앞으로도 그럴 것 같습니다.

YChart별 데이터

따라서 내 모델에서는 향후 10년간 아마존의 평균 영업이익률이 9%에 그칠 것으로 본다. 나는 이것이 현실적인 시나리오 그 이상이라고 생각합니다.

지난 한 해 동안 그 회사의 자본 지출은 크게 증가했습니다. 이는 대유행 당시 보관 공간과 재고량이 늘어난 것이 주효했습니다. 그러나 나는 자본금이 앞으로 점차 감소할 뿐 수익의 9% 이하로 떨어지지 않을 것이라는 가정으로부터 출발하고 있습니다.

YChart별 데이터

다음은 가중평균자본비용 계산입니다.

시각화분석학

그리고 여기 모델 자체가 있습니다.

시각화분석학

%3Amain_content%7Cbutton%3Abody_link">(고해상도)

아마존 주식의 DCF 기준 목표가격은 약 5,200달러로 80%의 상승효과를 제공합니다.

한마디로 아마존이 향후 창출할 수 있는 자유현금흐름의 현재 가치는 현재 시가총액보다 현저히 높은 것입니다.

물론, 세부적인 것에 대해 논쟁할 수 있지만, 인정해야 한다 - 아마존은 근본적으로 저평가되어 있다, 그것은 명백합니다.

2부

뭐가 잘못됐나요?

DCF 모델링에 근거하여 근본적 가치를 결정하는 관점에서는, 최근 회사의 지적 과소평가가 발생하지 않았다는 점에 주목하는 것이 흥미롭다. 적어도 12월부터는 보존되어 왔지만, 내 생각엔 전에는 그랬다고 생각합니다.

-actual-dcf">시각화분석학

그럼 내가 뭘 놓치고 있는 거지?

증권가에서는 가격 결정의 성격에 대한 견해가 다른데, 여기에 내가 기대고 있는 것이 있습니다. 간단히 말해, 가격은 (1) 양적 및 (2) 질적 성장 가능성, (3) 리스크, (4) 현재 기술 패턴의 네 가지 매개변수에 대한 투자자들의 순간적인 평가를 반영하는 기능입니다. 물론 이러한 요인의 영향은 항상 다르며 때로는 다른 요인을 능가할 수 있습니다.

작가

내가 보기엔 우리가 처음 두 변수를 다뤘던 것 같아. 기업의 양적, 질적 성장 잠재력 관점에서 볼 때 저평가 현상은 분명합니다.

알리바바(%7Cbutton%3Abody_link">BABA) 스토리는 기업이 분명히 저평가돼 있을 때 투자자에게 경종을 울리는 것이라고 -guarantee-bottom?source=content_type%3Areact%7Csection%3Amain_content%7Cbutton%3Abody_link">가르쳤다. 알리바바의 경우 이는 이 회사에 투자하는 것과 관련된 리스크가 다른 모든 요인보다 훨씬 크다는 것을 의미했습니다. 그럼, 위험에 대해 이야기해 봅시다.

미국 내에서는 오래 전부터 대형 기술 기업에 대한 규제 강화에 대한 -to-warn-about-antitrust-tech-bills-in-congress.html">논의가 활발했습니다. 원칙적으로 아마존은 이런 잠재적 법안에서 제1의 타깃 역할을 합니다. 2019년부터 시작된 공정위의 AWS 클라우드 부문 -to-see-antitrust-scrutiny-from-ftc-head-khan?source=content_type%3Areact%7Csection%3Amain_content%7Cbutton%3Abody_link">조사도 진행 중입니다. 일반적으로 미래 불확실성의 위험은 실제로 높아집니다.

그러나 일반적으로 이것들은 어떤 대기업의 발전을 위한 정상적인 조건입니다. 예를 들어, 90년대 법무부와 마이크로소프트(%7Cbutton%3Abody_link">MSFT)의 대립에 대한 이야기는 다음과 같습니다.

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또한, 추가 규제의 위험 증가는 기술 부문에 거의 동일한 척도로 압력을 가해야 합니다. 그러나 이것은 명백히 사실이 아닙니다.

YChart별 데이터

일반적으로, 증가된 위험은 아마존에 대한 그러한 강한 과소평가를 정당화 할 수 없습니다. 물론 이 가설을 완전히 부인할 수는 없지만...

이제 기술 분석의 맥락에서 회사를 살펴보자.

지난 12년 동안 아마존의 가격 역학관계는 지수적인 추세로 잘 설명되어 왔으며, 지금까지 이 추세는 더 이상 관련이 없다고 주장할 이유가 없습니다. 가격이 단지 기준 편차보다 약간 낮게 떨어졌습니다.

-long-term-trend">시각화분석학

월간 차트에서 지난 2년을 살펴보면, 아마존의 주가가 이제 2020년 상승에서 50%밖에 역행하지 않았다는 점도 주목할 필요가 있습니다. 피보나치 수치로 판단하건대, 나는 2500달러까지 하락하는 것을 배제하지 않을 것입니다.

TradingView, 작성자

따라서 현재 아마존 주식의 하락 흐름을 기술적 맥락으로만 본다면 이는 원칙적으로 강한 성장 후 정상적인 롤백입니다. 동시에 상승세가 이어지고 있습니다.

밑단선

솔직히 말해서, 너와 나는 시장을 좌우로 몰아가는 이유에 대해 아주 한정된 정보밖에 가지고 있지 않습니다. 그리고 우리는 분명히 아마존에 투자하는 것의 실제 위험 수준에 대한 대략적인 생각밖에 가지고 있지 않습니다. 그런데 알리바바가 지난 2년간 정부 규제 강화라는 측면에서 겪은 모든 일, 아마존은 앞으로 10년 안에 견뎌야 한다는 흥미로운 관점이 있습니다. 여기서 생각할 것이 있습니다.

반면 현재 시장은 수정 단계에 있으며 아마존의 상황은 이와 완전히 일치하고 있습니다. 그리고 가격이 2,500달러 아래로 떨어지기 전까지는 주요 추세가 바뀌었다고 말할 수 없습니다.

 

그러므로 내 생각에는 이제 서두를 필요는 없습니다. 회사는 분명히 저평가되어 있고, 기술적 요인에 관한 일뿐이고 숨겨진 위험이 없다면 주가가 3,000달러를 넘어서면 적극적으로 매수할 수 있습니다.